Skip to content

【银河晨会】本周银河策略:关注市场变量,谨慎慢行


摘 要

宏观:CDS和CLN启动,政府打破刚兑稳步推进。央行单周投放货币创新高,降准预期微弱。节后农产品下行,中秋国庆拉动物价作用有限。

策略:A股即将进入国庆节前最后一个交易周,市场投资情绪走低,存量博弈格局不改。进入10月份,人民币加入SDR、深港通邻近、多项改革进入年内攻坚阶段,国内外市场均存在较多变数,市场不确定性扰动因素较多。建议投资者谨慎慢行,可继续关注PPP上下游题材、消费板块、价值绩优股。

债券:银行间市场巨量货币投放,市场利率仍然小幅上行,市场资金需求略紧。受经济略有好转影响,债券收益率小幅下行。

计算机:发布天夏智慧深度报告,继续推荐计算机PPP主题。收购天夏科技,智慧城市新龙头浮出水面;“1+N”解决方案,PPP整合多方资源经验丰富,公司总包能力强;具备人才、集团、区位、渠道等多重优势;激励高要求开启发展新阶段,内生外延加快扩张步伐。预计公司16-18年EPS分别为0.54、0.95和1.32元,维持“推荐”评级。

一、本周策略

关注市场变量,谨慎慢行

四大股指齐涨,振幅创历史新低。本周,上证综指报3033.89点,周涨1.03%;深证成指报10609.70点,周涨1.49%;创业板指报2156.51点,周涨0.56%。中小板指报6822.03点,周涨1.41%。

核心观点:1. 市场整体表现低迷,投资者情绪萎靡,A股持续震荡盘整,应保持谨慎。2.资金面小幅紧张,人民币即将加入SDR,汇率短期内维持稳定,关注短期流动性和汇率变化。3.美联储9月暂不加息,年内加息预期提升,海外市场政治风险仍存。4.跨季国内外政策变数增多,建议稳健慢行,注重价值投资。

周二,上证综指全天振幅0.39%,创十四年新低。换手率连续三天低于0.7%,创历史新低。本周日均成交量不足1500亿元,普通股票型基金仓位处于近20个月低位,2016年至今日均成交量不足2000亿元,不及2015年日均成交量5500亿元的一半。投资者以观望为主。近期热点轮换过快,不具备持续性,市场整体赚钱效应低。在经历了2015年的大幅涨跌以及今年年初的股灾2.0之后,投资者对A股市场的信心面临长期的修复过程。同时,债市与楼市的火爆吸引了更多的存量资金。

近期并无导致市场上涨或下跌的主要驱动力,也是A股持续保持震荡的主要原因。周五,银行间交易协会发布信用风险缓释工具业务规则。面对目前风险频发的债市,中国版CDS和CLN有利于分散风险,打破刚兑。另一方面,新品类金融衍生工具的面世有利于进一步完善信用风险计量和交易结算制度等场外衍生产品市场的基本制度。

离岸流动性微紧,短期汇率保持稳定。周一,香港离岸人民币隔夜拆借利率报23.683%,暴涨1573个基点,为1月12日以来最高水平,离岸资金面小幅偏紧。本周,央行通过公开市场操作实现9400亿资金净投放,目的在于引导去杠杆,维持资金面整体稳定。汇率方面,汇改一周年以来,人民币国际化程度不断提升。10月1日起,人民币加入SDR篮子的决议正式生效,人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%,入篮对于国内金融市场意义重大。预计入篮前后,人民币汇率短期内不会出现大幅贬值,在岸离岸汇差压缩。中长期来看,人民币要形成汇率稳定和不贬值预期,取决于中国经济基本面的改善和生产力提升。

海外方面,美联储表态偏鸽派,欧美股市悉数上扬。本周四凌晨,美联储公布声明9月暂不加息,符合预期。受此影响,周四美股大涨,美债收益率下行。金价创两个月最大单周涨幅,原油价格先扬后抑,震荡收平。12月加息预期升温和十月美国总统大选更增变数,需关注外围市场存在的风险。

建议谨慎慢行。A股即将进入国庆节前最后一个交易周,市场投资情绪走低,存量博弈格局不改。进入10月份,人民币加入SDR、深港通邻近、多项改革进入年内攻坚阶段,国内外市场均存在较多变数,市场不确定性扰动因素较多。建议投资者谨慎慢行,可继续关注PPP上下游题材、消费板块、价值绩优股。

(分析师:孙建波,蔡芳媛)

二、今日热点

宏观:国内宏观周报

CDS和CLN启动

中国银行间市场交易商协会23日公告,在中国人民银行的指导下,交易商协会于当日发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》。今年以来,信用风险再次成为热点,我国经济结构转型,传统产业下行,未来信用风险加大,而资产配置需求仍然庞大。在此种情况下监管机构强调要“打破刚兑”,信用风险工具需求加大。信用违约互换(Credit Default Swap, CDS)和信用联结票据(Credit-linked Notes, CLN)应运而生,比现有市场品种更近一步,并且CLN可用于交易投资。

CDS是场外交易最主要的信用风险缓释工具之一,也是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。《业务规则》严格规定了CDS的发行数量和发行层级,避免由于数量层级过多造成风险过度集中,如规则合适,CDS和CLN会成为中国金融企业,尤其是银行、保险、券商的一个新的利润增长点,也可增加市场交易品种,平抑市场风险。

短期利率继续上行

上周货币市场利率继续提升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率9月23日较9月18日变化+2.7、+1.2、+5.5BP至2.17%、2.41%、2.58%,各期限利率普遍上行。各地区直贴利率普遍回升10BP至2.45-2.60%。国债到期收益率各主要期限出现回落,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-2.50、-5.00、-2.19和-3.37BP至2.1584%、2.3980%、2.5529%、2.7318%。

9月19日至9月25日,7天逆回购、14天逆回购合计到期4300亿元,央行展开7天逆回购操作6600亿元,利率维持2.25%不变,展开28天逆回购2900亿元,利率维持2.55%,展开国库现金定存600亿元,一周合计实现净投放5800亿元。

上周短期利率继续上行,央行在货币市场大规模投放流动性,周度释放规模接近今年最高水平,28天工具及国库现金定存规模约占三分之一,旨在进一步优化短期货币结构,减弱大额货币政策工具反复集中到期带来的市场影响。接近9月末,短期利率若继续上行,本周央行可能顺势继续维持高投放规模,尽量平抑流动性起伏。

节后农产品下行

商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行1.5个百分点。上周处于中秋小长假期间,入场采购商明显减少,加之节前备货充足,市场需求下降导致菜价走低;另外,山东省内秋菜陆续成熟,前期供应短缺的品种现已得到补充,价格稳中趋降。中秋过后,商务部显示鸡蛋零售价格下行0.7个百分点。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价从上周的18.27元/公斤至17.91元/公斤,从趋势上看先下跌后反弹之后再小幅回落。

中秋对需求的拉动比较有限,因此节前猪价上涨的动力并不是很充足,下跌的空间也不大,节后延续小幅下跌的势头。推动下跌的主要因素来自3、4月份后仔猪成活率的明显提高导致生猪供给阶段性增加,这一势头在7、8月份酷暑高温到来后才有所下降。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.21个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.06个百分点。

BDI升至今年新高

上周,6大电厂日均煤耗量55.7万吨,较前一周环比下降3.9%,耗煤量从夏季高峰回落后震荡。电厂煤炭库存平均水平下降至1167万吨,一周下降3.4%。郑商所动力煤当月连续结算价小幅回落至444.4元/吨;国内煤炭运价上周暂时企稳,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价回升至26.3、21.0元/吨,一周回升1.2%、4.5%。9月22日TSI铁矿石价格收于56.3美元/吨,较9月16日上涨1.5%,国内铁矿石港口库存下降至10038万吨,一周下降127万吨。波罗的海干散货指数上涨至941,升至今年新高。

(资料来源:《国内宏观周报》)(分析师:潘向东,许冬石,文思佶)

宏观:国际经济周报

国际重要经济事件点评:

美联储21日宣布将联邦基金利率维持在0.25%至0.5%不变,同时表示再次加息的条件有所加强。这是今年以来美联储连续第六次维持联邦基金利率不变,但三位美联储官员投了反对票,认为应该在本次会议上加息。美联储主席耶伦表示,加息条件日趋成熟,如果没有新的风险出现,预计今年将加息一次。,美联储官员还下调了未来加息进度的预期,预计2017年加息两次,2018年加息三次。

于美联储年内加息的进度显著放缓,刺激市场风险情绪回温。受此提振,美国市场三大股指21日纷纷走高,标普500指数上涨1.1%,道琼斯工业指数升0.9%,纳斯达克指数上涨1.03%,收于历史新高。大宗商品普遍反弹,而美元指数走弱。

发达经济体一周动态:

美国8月二手房销售下降0.9%,经过季节性因素调整后的年化数字为533万套,主要原因是库存下降,供给有限以及价格过高,8月份的成屋售价中值上涨5.1%至24万美元,天气影响,新屋开工减少5.8%,经季节调整后的年率为114万户,此前两个月均为强劲增长。建筑许可下滑0.4%,折合年率降至114万套;NAHB房价指数大幅上升至65,房地产市场整体上继续走高。上周申请失业人数减少8000人至25.2万,连续81周申请失业人数低于30万,连创历史最长记录。

欧元区9月份的综合PMI指数初值由8月份的52.9降至52.6,逊于市场预期,创下2015年一月以来的新低。其中德国9月份的综合PMI从上个月的53.3降至52.7,触及16个月来的新低。而法国受服务业强劲的推动,9月的综合PMI指数由8月份的51.9上升到9月份的53.3,其中服务业采购经理指数由8月的52.3升到9月的54.1。欧元区经济复苏势头十分脆弱。

周三,日本央行将维持目前每年从银行等金融机构购买80万亿日元(约合7822.4亿美元)金融资产的超宽松货币政策,对民间银行存在央行的超额准备金收取0.1%手续费的负利率政策,并称将在必要时进一步下调利率水平。央行同时宣布,引入收益率曲线控制和通胀超调承诺两项新的核心措施,将继续推行量化与质化的宽松货币政策直至CPI同比涨幅稳定在2%以上。日本9月制造业PMI初值升至50.3,七个月来首次高于荣枯分水岭50。8月出口额同比萎缩9.6%至5.32万亿日元,为连续第11个月同比下滑;进口额同比减少17.3%至5.34万亿日元,为连续第20个月同比下降。商品贸易收支时隔两个月再次出现逆差,逆差额为187.1亿日元(1美元约合101.8日元),主要是日元升值的影响。

新兴经济体一周动态:

香港周四(9月22日)公布的8月份整体消费物价同比自7也的2.3%大幅上升至4.3%,主要是去年级数较低所致。鉴于进口价格偏软,以及香港本地成本升幅温和,通胀压力在短期内应会继续受控。 

新加坡周五公布的8月整体CPI较上年同期下滑0.3%,连续第22个月下降,主要受住房及运输成本下降的拖累。

(资料来源:《国际经济周报》)(分析师:潘向东,周世一)

债券:受经济略有好转影响,债券收益率小幅下行

上周,有2,800亿逆回购到期,而央行公开市场共计净投放9400亿元。银行间7天回购加权利率(R007)本周(23日)2.42 %,较前周(中秋节前14日)下行19.75 BP。SHIBOR隔夜利率上升3.88 BP, 至2.17 %水平。SHIBOR 7天利率较前期上行1.40 BP,至2.41 % 水平。银行间利率品种各期限收益率有所下降。1年期国债下降1.33 BP至2.16 %,同期限国开债上行3.00 BP至2.27 %。10年期国债较前一周下行2.61 BP至 2.73 %水平,同期限长端国开债下行4.86 BP至3.06 %水平。上周,25只利率债新券招标,累计实际发行总额达2,060.99亿元。市场认购热情尚可。全场最高认购倍数由7年期16农发17(增11)(6.0000倍),中标利率103.98,票面利率3.54。

经济数据方面,目前投资增速趋稳,对于第三季度经济增速不必过度悲观。9月中上旬电厂耗煤环比减少,PMI或有小幅回落;基于9 月份工作天数较上月少两天,进出口增速或有回落,加之G20会议的影响,工业增加值同比也将有所回落;9月中上旬蔬菜价格有所上升,同比涨幅也大于8月,由此食品价格或带动9月CPI小幅反弹;商品房销售仍处于快速增长期间,但销售增速放缓,部分地区持续回落;金融数据方面,随着去年同期高基数影响的减弱,M2同比增速或将继续反弹。

近期房地产价格持续上涨,市场热情由一线城市加速向二线城市蔓延。一二线资产价格泡沫不断膨胀的风险和三四线市场去库存压力并存。因此在政策调控方面,各地方或根据当地具体情况通过强化限购、提高首付、调整获得公积金贷款的难易程度、调整贷款利率浮动范围等各类手段,因地施策。当前经济企稳的主要支撑仍然是房地产与基建,新经济周期的开启仍然需要结构性改革进一步深化来释放制度性的改革红利。企业部门杠杆率的高企与金融资源的结构性错配仍然是我国经济运行中不可忽视的风险。实体投资回报率的低迷与资产价格的不断膨胀将限制货币政策继续宽松的空间。积极财政政策与稳健货币政策仍将是政策调控的主基调。

总体而言,当前流动性环境仍然维持紧平衡局面。四季度债券市场行情预计将继续呈现结构性特征,仍需做好必要的风险防范。

(资料来源:《债券市场周报》)(分析师:许冬石,张宸)

金融工程:基金仓位监测

最新仓位测算结果显示,样本内开放式基金平均仓位由上周的68.35%上升361BP至71.96%。

其中股票型基金仓位上升529BP至88.91%。

本周仓位超过90%的基金339支,占样本数量的59%;仓位低于70%的基金101支,占样本数量的18%。与上周相比,高仓位基金数量增加,而低仓位基金数量减少。(这里只统计股票型和偏股混合型基金)

根据投资类型进行测算的结果显示,普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金平均仓位分别由83.62%、78.82%、74.18%调整529BP、360BP、295BP至88.91%、82.42%、71.23%。

根据市值规模统计,大型基金、小型基金、中型基金平均仓位分别由71.85%、69.83%、64.54%调整370BP、367BP、342BP至75.55%、73.49%、67.96%。

(资料来源:《金融工程-基金仓位监测站》)(分析师:王红兵,朱人木)

计算机:推荐天夏智慧

收购天夏科技,智慧城市新龙头浮出水面

定增收购天夏科技,转型智慧城市。增速快,体量大,利润率高,现金流好,公司已成为智慧城市新龙头。继天夏科技后,公司收购中裕智慧,继续加码智慧城市业务。置换现有化妆和医药流通业务,坚定产业转型发展的战略,预计原业务将逐渐剥离。

“1+N”解决方案,PPP整合多方资源经验丰富,公司总包能力强

天夏科技具备“1+N”总包能力,利于政府进行大订单的投放, 而且“1+N”系列产品,可复制与拓展,保障了公司的高利润率。

天夏智慧大力整合中国PPP研究院、中财嘉丞集团及北京城云投资等多方资源,使资金方、标准方、建设方、运营方在智慧城市PPP项目建设中形成合力。涉足行业时间长,ppp项目经验优势明显。

具备人才、集团、区位、渠道等多重优势

人才优势,董事长为行业领军人物。天夏科技是联合睿康旗下智慧城市建设实施企业,有着得天独厚的集团资源。最大的分公司地处西南,辐射贵州、成都、重庆等西南片区,区位优势明显。业务渠道体系完善,具备良好市场拓展基础。

激励高要求开启发展新阶段,内生外延加快扩张步伐

限制性股票期权计划解锁条件高,承诺业绩高增长,彰显公司长期信心。出资6.9 亿参设基金,及公司实施“走出去战略”,积极开拓印度、土耳其等国际市场的智慧城市业务保障公司长期业绩高增长。未来,天夏智慧还将进入城市物联网和政府大数据领域,构建产业协同的生态链,为公司成长打开新的空间。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.95和1.32元,考虑公司的高成长性和综合竞争力,维持“推荐”评级。

主要风险因素:(1)智慧城市业务不及预期。(2)竞争加剧。(分析师:沈海兵)

如果您喜欢这篇文章,请分享和点赞哦!谢谢!

免责声明:本微信号提供的所有信息仅供参考,银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作,风险自担。投资有风险,入市需谨慎。

看过本文的人还看过

Published in财经

Be First to Comment

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注